21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 唐婧 北京報(bào)道

　　為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2024年12月25日，央行開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率2.00%，與上期持平。操作后，中期借貸便利余額為50890億元。鑒于本月有1.45萬億元MLF到期，央行此次MLF操作為縮量平價(jià)續(xù)作。?

　　同日，央行進(jìn)行1923億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.50%，與此前持平。因當(dāng)日有3876億元7天期逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠1953億元。

　　分析人士表示，臨近年末資金面維持寬松，貨幣市場利率圍繞政策利率平穩(wěn)運(yùn)行，MLF縮量續(xù)作反映市場流動(dòng)性充裕。今年央行完善了貨幣政策操作框架，MLF明確采用利率招標(biāo)，操作量由央行事先給定。此次MLF操作只投放3000億元，說明央行對(duì)當(dāng)前市場流動(dòng)性狀況的判斷是充裕的，進(jìn)一步大量投放的必要性較低，這也可以從市場利率得到印證。

　　截至12月24日11：00，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）短端品種漲跌互現(xiàn)。隔夜品種上行1.1P報(bào)1.321%，7天期下行3.6BP報(bào)1.489%，14天期下行2.6BP報(bào)1.917%。從回購利率表現(xiàn)看，截至12月25日10：30，DR007（銀行間質(zhì)押式回購7天期利率）加權(quán)平均利率報(bào)1.510%，僅略高于政策利率水平。

　　記者注意到，12月以來，銀行間隔夜利率基本運(yùn)行在1.5%下方，國有大行發(fā)行的1年期同業(yè)存單利率已降至不足1.7%，各期限資金供給都頗為充裕。上述分析人士也認(rèn)為，這為平穩(wěn)跨年、跨春節(jié)提供了適度寬松的流動(dòng)性環(huán)境，體現(xiàn)了對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議最新要求的積極貫徹落實(shí)。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。?

　　其中，“適度寬松”的表述與12月9日中共中央政治局會(huì)議的表述一致，系自2011年以來貨幣政策定調(diào)首次由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“適度寬松”。會(huì)議還明確提出2025年要“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，且將對(duì)流動(dòng)性的表述從2023年底的“保持流動(dòng)性合理充?！毙薷臑椤氨３至鲃?dòng)性充裕”。

　　本次MLF縮量續(xù)作的另一大背景是，央行流動(dòng)性投放渠道更加多樣，工具操作更為從容。今年以來，央行工具箱得到了進(jìn)一步擴(kuò)充，在公開市場操作中增加了國債買賣、買斷式逆回購等工具，也有條件適度平滑四季度集中到期的MLF，減輕滾續(xù)操作壓力。

　　公開信息顯示，10、11月央行MLF操作分別凈回籠890億元、5500億元，但通過國債買賣、買斷式逆回購操作均實(shí)現(xiàn)了全月中長期資金的凈投放，且期限品種更為靈活。而從市場機(jī)構(gòu)的反饋來看，12月央行也已開展各類工具操作，預(yù)計(jì)國債買賣、買斷式逆回購的總操作量仍會(huì)顯著大于MLF到期量，保障了市場流動(dòng)性狀況充裕。

　　上述分析人士告訴記者，新工具置換MLF有利于降低資金成本，緩解銀行凈息差壓力。往年年末央行通過加大MLF操作的方式供應(yīng)流動(dòng)性，今年在降準(zhǔn)補(bǔ)充長錢的基礎(chǔ)上，更多運(yùn)用買斷式逆回購和7天期逆回購操作，期限相對(duì)更短，利率也更低，既滿足了機(jī)構(gòu)跨年資金需求，又減輕了機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，與整治手工違規(guī)補(bǔ)息、同業(yè)活期存款自律等打了一套組合拳，有利于穩(wěn)定銀行合理的凈息差，并進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，推動(dòng)降低企業(yè)和居民信貸成本。

　　需要注意的是，新貨幣政策操作框架下，MLF操作更加市場化，中標(biāo)利率已不具備政策含義。下半年以來，MLF改為市場化利率招標(biāo)，參與機(jī)構(gòu)更多參考1年期同業(yè)存單利率投標(biāo)，因此MLF中標(biāo)利率已沒有政策含義。

　　上述分析人士介紹，目前國有行和股份行1年期同業(yè)存單利率在1.65%附近，這類銀行投標(biāo)MLF的利率不會(huì)高出太多，中小銀行由于融資能力相對(duì)弱，投標(biāo)MLF的利率會(huì)高一些。

　　“簡單來講，如果流動(dòng)性充裕，MLF做得少，利率招標(biāo)機(jī)制下優(yōu)先滿足高利率投標(biāo)，則MLF中標(biāo)利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中長期資金，覆蓋更大范圍投標(biāo)，估計(jì)MLF中標(biāo)利率將下行?！彼M(jìn)一步提醒，考慮到工具之間的替代性，MLF投得多其他工具就用得少，市場對(duì)此應(yīng)理性、辯證看待。