海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持理想汽車-W（02015）“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2024/25/26年?duì)I收分別為1451/2052/2487億元，歸母凈利潤(rùn)分別為75/139/208億元，EPS分別為3.54/6.57/9.78元。合理價(jià)值區(qū)間為104.95-112.45港元。

　　海通證券主要觀點(diǎn)如下：

　　理想汽車發(fā)布2024年12月產(chǎn)銷快報(bào)。

　　公司12月共交付新車5.9萬輛，同比+16.2%，環(huán)比+20%，月交付量創(chuàng)歷史新高。2024年全年累計(jì)交付新車超50萬輛，同比+33%。其中，24Q4公司交付新車15.9萬輛，同比+20%，環(huán)比+4%。

　　2025年1月16日OTA7.0開啟全量推送，端到端+VLM拓展至高速和環(huán)路場(chǎng)景，看好智駕持續(xù)驅(qū)動(dòng)高端化。

　　隨著理想汽車無圖NOA在24年7月全量推送和主動(dòng)安全能力進(jìn)一步升級(jí)，ADMax版本的訂單占比持續(xù)提升。其中，30萬元以上車型中ADMax版本銷量占比接近70%。2024年10月23日，理想汽車端到端+VLM雙系統(tǒng)智能駕駛方案隨OTA6.4版本車機(jī)系統(tǒng)開啟全量推送。2025年1月16日，OTA7.0開啟全量推送，端到端+VLM拓展至高速和環(huán)路場(chǎng)景，此外將首發(fā)上線AI推理可視化功能。根據(jù)理想汽車公眾號(hào)，2024年全年，公司智能駕駛總里程達(dá)17.2億公里，占總行駛里程的10%；智能泊車?yán)塾?jì)7785.8萬次，主動(dòng)安全功能成功避免潛在事故338.6萬次。該行看好智能化能力強(qiáng)化進(jìn)一步帶動(dòng)公司高端配置銷量提升。

　　雙能戰(zhàn)略加速落地，經(jīng)銷商快速鋪開。

　　根據(jù)2024年12月產(chǎn)銷快報(bào)，公司已投入使用1727座理想超充站，較上月增加592座，并擁有充電樁9100個(gè)，較上月增加3420個(gè)。理想汽車渠道快速鋪開，截至2024年12月底，零售中心數(shù)量達(dá)到502家，遍布全國(guó)150個(gè)城市，較上月底新增27家；售后維修中心及授權(quán)鈑噴中心共478家，覆蓋225個(gè)城市，較上月底增加27家。

　　公司堅(jiān)定打造“人工智能企業(yè)”企業(yè)愿景，擁抱AI智能化。

　　根據(jù)理想汽車公眾號(hào)，公司一年研發(fā)投入超100億元，其中近50%投入于人工智能研發(fā)。2024年12月25日至27日，理想汽車連續(xù)三天舉辦“2024理想AITalk”，正式發(fā)布AI大模型產(chǎn)品“理想同學(xué)”。理想同學(xué)App已于12月27日全量上線，實(shí)現(xiàn)從車機(jī)進(jìn)入手機(jī)的延伸。

　　德國(guó)研發(fā)中心正式成立，邁出全球化研發(fā)戰(zhàn)略第一步。

　　2025年1月17日，理想汽車首個(gè)海外研發(fā)中心在德國(guó)慕尼黑成立。德國(guó)研發(fā)中心將與中國(guó)研發(fā)團(tuán)隊(duì)合作，專注于前瞻造型設(shè)計(jì)、功率半導(dǎo)體、智能底盤和電力驅(qū)動(dòng)四大領(lǐng)域的下一代技術(shù)研究。同時(shí)，德國(guó)研發(fā)中心也將助力理想汽車洞察歐洲市場(chǎng)、建立基于歐洲汽車法規(guī)的開發(fā)和試驗(yàn)?zāi)芰?，本地化適配用戶需求。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新車銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；純電車型投入超預(yù)期。