交銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持長(zhǎng)城汽車（02333）“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.36港元。長(zhǎng)城汽車的高端化和智能化進(jìn)程較為順利，憑借硬派越野車型（如坦克300、坦克500），在中國(guó)越野車市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，并成功開拓了高端越野車市場(chǎng)。在全球化布局方面，長(zhǎng)城汽車在俄羅斯、泰國(guó)、印度、巴西等地建立了生產(chǎn)基地和研發(fā)中心，實(shí)現(xiàn)了本地化生產(chǎn)和銷售。該行認(rèn)為高端車型的占比提高和出口布局有望支持盈利增長(zhǎng)。

　　交銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

　　受惠于出口和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，2024年業(yè)績(jī)強(qiáng)勁。

　　長(zhǎng)城汽車發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)124億-130億元（人民幣，下同），與2023年相比增加53.78億-59.78億元，同比增76.60%-85.14%。扣非凈利潤(rùn)為94億-100億元，與2023年相比增加45.66億-51.66億元，同比增94.47%-106.88%。以業(yè)績(jī)預(yù)告的中位數(shù)計(jì)算，長(zhǎng)城汽車2024年4季度歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)為22.7億元/13.3億元，同比分別增長(zhǎng)12.1%/29.2%。雖然2024年長(zhǎng)城汽車銷量平穩(wěn)（累計(jì)銷量同比+0.21%），但其高價(jià)位車型銷量增長(zhǎng)較高，同時(shí)出口銷量占比也有明顯提升，令2024全年盈利保持強(qiáng)勁走勢(shì)。2024年和4季度業(yè)績(jī)大致符合該行預(yù)期。

　　坦克品牌銷量增長(zhǎng)和出口表現(xiàn)亮麗。

　　2024年長(zhǎng)城銷售新車123.33萬輛，其中，新能源車型銷售32.18萬輛，同比增長(zhǎng)22.82%；海外銷售45.31萬輛，同比增長(zhǎng)43.39%。20萬元以上車型銷量達(dá)30.96萬輛，同比增長(zhǎng)37.13%，占總銷量25.1%。長(zhǎng)城汽車在品牌高端化方面取得顯著進(jìn)展，其中坦克品牌是高端車型中的亮點(diǎn)，全年銷量達(dá)23.1萬輛，同比增42.12%，成為公司盈利的重要貢獻(xiàn)。

　　展望2025年長(zhǎng)城汽車在新能源、智能化及全球化戰(zhàn)略的推動(dòng)下，將會(huì)推出多款新車型和技術(shù)平臺(tái)，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。其中坦克品牌500 Hi4-Z已于2025年1月1日正式上市，同時(shí)坦克400/700Hi4-Z計(jì)劃在2025年推出搭載Hi4-Z技術(shù)的版本，進(jìn)一步提升動(dòng)力性能和純電續(xù)航能力。哈弗品牌方面，哈弗梟龍MAX將迎來重大升級(jí)版本，外觀和內(nèi)飾全面改款，另外哈弗H7 Hi4將會(huì)重新推出定位為時(shí)尚轎跑的SUV。