來源：國際金融報

　　時隔20天，平安人壽再度出手舉牌銀行股。

　　1月15日下午，平安人壽發(fā)布公告稱，平安資管受托平安人壽資金，投資于郵儲銀行H股股票，于1月8日達到郵儲銀行H股股本的5%，根據(jù)香港市場規(guī)則，觸發(fā)平安人壽舉牌。

　　去年底以來，中國平安及旗下子公司平安人壽、平安資管持續(xù)舉牌銀行H股。截至1月15日，中國平安對農(nóng)業(yè)銀行H股的持股比例增至5.05%；平安人壽對郵儲銀行、招商銀行、工商銀行H股的持股比例分別增至5.01%、5.01%、16.01%；平安資管對農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行H股的持股比例分別增至5.03%、5%。

　　分析人士指出，險資增持銀行股，主要是基于銀行股所展現(xiàn)出的低估值與高分紅率特性。此外，銀行尤其是國有大型銀行的經(jīng)營狀況相對穩(wěn)定，這與險資的投資理念高度契合。

　　險資舉牌潮涌

　　港交所股權披露信息顯示，平安人壽于1月8日買入716.9萬股郵儲銀行H股，每股平均價為4.5639港元，合計耗資3271.4萬港元。

　　在此次增持前，平安人壽持有郵儲銀行H股的比例為4.97%，增持后持股比例進一步升至5.01%，構成舉牌。

　　值得一提的是，這是2025年首例險資舉牌。而就在2024年最后一天，平安人壽發(fā)布公告稱，公司委托平安資管投資工商銀行H股股票，于12月20日達到工商銀行H股股本的15%，觸發(fā)舉牌線。

　　記者了解到，平安人壽于12月20日買入工商銀行H股4500萬股，每股平均價為4.8718港元，持股比例從14.94%增至15%。平安人壽彼時表示，本項投資為公司權益組合的正常安排。

　　這不僅是平安人壽時隔五年首次舉牌上市公司，也將2024年全年的險資舉牌次數(shù)推高至20次，創(chuàng)下2021年以來的新高。

　　東吳證券非銀金融行業(yè)分析師孫婷認為，多重因素催生了本輪險資舉牌潮。一方面，保費高增疊加利率下行，險企資產(chǎn)端面臨利差損與資產(chǎn)荒壓力。2023年以來，以增額終身壽險為代表的傳統(tǒng)險產(chǎn)品熱銷，帶動行業(yè)保費高速增長，形成了資產(chǎn)端較大配置需求。而國內(nèi)長端利率持續(xù)下行，險企資產(chǎn)端利差損和資產(chǎn)荒壓力較大，需要尋找合適的配置資產(chǎn)。

　　另一方面，新會計準則下股票投資面臨收益與波動的兩難選擇。自2023年起，上市險企開始執(zhí)行新金融工具準則，股票資產(chǎn)需要在FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)）和FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）中二選一。目前上市險企股票投資以FVTPL為主，股市波動對當期凈利潤影響顯著。而通過配置長股投（長期股權投資）或者高股息（OCI）策略可以適度改善這一問題。

　　不過，險資舉牌也需要關注償付能力壓力。孫婷表示，在《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（償二代二期工程）框架下，長股投和部分股票投資市場風險因子提高，會消耗更多資本，從而導致償付能力下降，可能成為限制險資舉牌的重要因素之一。

　　銀行股受青睞

　　記者注意到，除此次舉牌郵儲銀行外，近段時間以來，“平安系”還頻頻掃貨其他銀行H股，涉及招商銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設銀行。

　　具體來看，1月10日，平安人壽增持招商銀行H股189.25萬股，每股作價38.3298港元。

　　1月9日，平安人壽增持工商銀行H股5952.2萬股，平均每股價格4.924港元。

　　1月7日，平安資管增持招商銀行293萬股，每股作價38.1698港元；同日，中國平安以每股平均價4.2216港元購入農(nóng)業(yè)銀行3167.8萬股。

　　此前，平安資管已于1月3日買入農(nóng)業(yè)銀行H股1652.1萬股，每股平均價4.2257港元。

　　1月2日，中國平安增持工商銀行H股1.5億股，每股作價4.8816港元。

　　去年12月18日，中國平安和平安資管分別增持6770.3億股和6725.5萬股建設銀行H股，每股作價均為6.3055港元。

　　“平安增持銀行H股或出于資產(chǎn)配置及業(yè)務發(fā)展雙重考量，兼具積極響應中長期資金入市號召的正外部性?！鄙耆f宏源發(fā)表研報認為，建設銀行、郵儲銀行H股估值低、股息率高，增持性價比高，且銀保渠道“報行合一”落地后，銀保業(yè)務的推動邏輯及市場競爭發(fā)生根本性變化，提升持股比例或?qū)⒅炯訌娕c大行在銀保等各項業(yè)務的深度合作，提升公司在合作中的話語權。同時，也是積極響應中長期資金入市的號召。

　　東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日收盤，六大國有銀行H股股息率在8.87%至10.58%之間，均高于A股。

　　展望2025年，民生證券分析師余金鑫稱，預計銀行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)健經(jīng)營，為分紅可持續(xù)性提供堅實支撐，在行業(yè)高股息屬性的基礎上，優(yōu)選性價比較高的股息標的。尤其銀行板塊估值仍處于歷史較低區(qū)間，在悲觀預期改善、無風險收益率下行背景下，估值上限或進一步打開。

　　“2025年年初至今，銀行股表現(xiàn)平穩(wěn)，好于紅利板塊，核心原因在于銀行股基本面對應的正股仍有確定性較高的價值空間。”中信證券銀行業(yè)首席分析師肖斐斐在研報中指出，在重估銀行信用風險資產(chǎn)背景下，“好于交易估值隱含預期”的現(xiàn)實繼續(xù)演繹，疊加保險、被動、主動等機構配置行為的積極影響，預計2025年上半年銀行股仍有確定性較強的回報行情。