近來，多家出險房企的化債出現(xiàn)了新進展。

　　2025年1月2日，正榮地產對外公告稱，根據(jù)重組支持協(xié)議的條款，重組支持協(xié)議已于2024年12月31日下午11時59分失效。

　　正榮地產稱，將繼續(xù)與各持份者進行討論，致力于實現(xiàn)公司境外債務的整體重組方案，以保障持份者的利益及確保公平對待所有適用債權人。

　　有接近正榮地產的內部人士向記者透露，該項債務重組方案失效后，要重新談帶削債條款的方案?！熬唧w談判由公司領導和香港辦公室負責，其他房企的談判案例會起到參照的作用?！?/p>

　　正榮地產在2022年初就出現(xiàn)了流動性危機，并較早地進入了債務重組進程。2023年11月初，正榮地產對外披露了債務重組方案，進行債務置換等。

　　第一版?zhèn)鶆罩亟M方案的一大特點是沒有進行任何本金削減，而同期大部分房企提出的債務重組方案都進行了不同程度的削債。國泰君安研報顯示，當時各家房企推進的債務重組方案的削債比例大約在40%-60%。

　　彼時業(yè)內就有觀點提到，正榮地產不削減債務的方案超出了債權人預期?；蚴鞘艽擞绊懀龢s地產的債務重組進行推進較快，提出債務重組方案后僅約3個月，就有79%的債權人加入了重組支持協(xié)議，并預計將在5月初在香港高等法院召開聆訊。

　　就在距離債務重組完成僅一步之遙時，正榮地產決定叫停法院聆訊，并表示考慮到房地產行情和公司運營情況，需要更多時間考慮重組方案納入的條款是否仍舊合適。

　　有房企內部人士認為，正榮地產主動叫停并重新考慮債務重組條款，意在推進削債，否則在當前的行業(yè)形勢下，即便重組方案通過了，日后可能還得面臨二次重組的情況。

　　克而瑞也認為，完成債務重組并非意味著房企就能夠回歸正常經營狀況。事實上，確有較早完成了境外債務重組的房企再推進二次重組。例如富力地產在2022年時率先完成了境內外債務整體重組，并在同年7月公布，10支美元票據(jù)合并為3支，并展期3-4年，票據(jù)總額將近49.44億美元。但2024年12月中旬，富力又再次重啟境外債務重組。

　　相似的變化也發(fā)生在境內債務方面，開始有房企尋求將境內債務重組方式從展期轉向削債。2024年11月底，此前已完成境內債務重組的融創(chuàng)公布了境內債券的二次整體重組方案。方案顯示，融創(chuàng)要對合計154億元境內公開債務進行新一輪重組，提供包括現(xiàn)金要約收購、債轉股票或者股票經濟收益權兌付、以資抵債、留債展期四個選項，如方案落地削債比例將超過50%。截至2024年底，此次整體重組的10只境內債中，有7只債券重組已獲得表決通過。

　　華泰證券指出，過去出險房企境內債務重組方式較為單一，基本以部分或全部公開市場債券的展期為主。出險房企普遍對境內債選擇展期的原因在于希望“以時間換空間”，期待地產市場回暖后能夠借助銷售回款償還展期的債務。但過去三年房地產市場延續(xù)調整趨勢，疊加出險房企自身銷售表現(xiàn)仍弱于大盤，導致出險房企的境內債償還依然面臨不確定性的風險。

　　業(yè)內認為，以融創(chuàng)為代表的出險房企積極推進境內債重組，是過去幾年房企債務風險出清的重要一步，其是否成功對于更多出險房企走出困境具有標志性意義。出險房企債務壓力減輕一方面有利于房企本身基本面改善，另一方面則有助于出險房企有更多資源用于保交樓，降低近年行業(yè)層面的“期房”信任問題，改善新房銷售預期。

　　在華泰證券看來，重組方案能否獲得成功的影響因素有三點，包括銷售現(xiàn)金流恢復的持續(xù)性、債權人態(tài)度、針對主體端的政策支持。

　　“債務重組給予了出險房企一個‘以時間換空間’的機會，由于出險房企目前已基本失去獲取新增融資的渠道，償還債務的資金來源只能通過銷售回款和資產處置?！鄙鲜鰴C構指出，未來銷售市場的持續(xù)性也對出險房企的境內債重組效果起到決定性作用。