轉自：新華財經

作者：中國工商銀行金融市場部研究團隊

新華財經北京12月16日電 2024年以來，受美聯(lián)儲降息預期反復、我國出臺一攬子增量政策、“特朗普交易”階段性擾動市場等多重因素影響，人民幣對美元匯率呈現(xiàn)區(qū)間震蕩形態(tài)，對一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定，有效發(fā)揮了宏觀經濟和國際收支自動穩(wěn)定器功能。展望未來，國際環(huán)境或更趨復雜嚴峻，但宏觀政策推動我國經濟持續(xù)回升向好、國際收支延續(xù)自主平衡格局、儲備資產充足等內部有利因素給予人民幣匯率堅實支撐，將有效抵御外部風險沖擊。在人民幣匯率雙向波動背景下，企業(yè)應進一步強化風險中性理念，選取適當匯率產品做好風險管理。

一、2024年人民幣匯率表現(xiàn)較強韌性

2024年以來，美歐等經濟體通脹延續(xù)回落趨勢、貨幣政策邊際轉松，但美聯(lián)儲降息預期反復、全球政經局勢多變，國際外匯市場波動加大，美元指數(shù)幾度起伏、非美貨幣走勢分化。我國經濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，人民幣匯率表現(xiàn)出較強韌性，在主要貨幣中表現(xiàn)穩(wěn)健，有效發(fā)揮了宏觀經濟和國際收支自動穩(wěn)定器功能。

回顧2024年以來人民幣匯率走勢，可分為三個階段。

第一階段為年初至7月，受美國優(yōu)于預期的服務業(yè)、就業(yè)數(shù)據打壓美聯(lián)儲降息預期等因素影響，美元指數(shù)震蕩走高；國內經濟總體回升向好，跨境資金流動合理有序，人民幣對美元匯率在7.10-7.27區(qū)間交投，對歐元和日元分別升值0.5%、4.6%。

第二階段為8月至9月，美國經濟出現(xiàn)放緩跡象、套息交易平倉推動日元急速走升、美聯(lián)儲自2020年以來首次降息50個基點，我國出臺一攬子增量政策提振經濟，內外部有利因素共振，人民幣對美元匯率蓄勢走強，9月30日收于7.0156、創(chuàng)16個月新高。

第三階段為10月以來，隨著特朗普勝選概率上升并最終贏得大選，“特朗普交易”擾動國際市場，美元指數(shù)和美債收益率快速走升后高位盤整，非美貨幣普遍疲弱。同期國內一攬子增量政策加力出臺疊加存量政策逐步顯效，經濟景氣度企穩(wěn)回升，10月社會消費品零售總額增速創(chuàng)8個月新高、新建商品房和二手房成交總量同比轉增、滬深兩市日均成交額大幅增長、跨境收支和銀行結售匯呈現(xiàn)“雙順差”，政策組合效應持續(xù)釋放，支撐人民幣匯率。

二、人民幣匯率具備堅實內部支撐

當前國際經貿環(huán)境和地緣政治更趨復雜嚴峻，貿易保護主義破壞全球產業(yè)鏈和供應鏈合作，人民幣匯率或面臨一定外部沖擊。但我國宏觀政策推動經濟持續(xù)回升向好、國際收支延續(xù)自主平衡格局、儲備資產充足，各項內部有利因素為人民幣提供堅實支撐，將有效對沖外部風險因素。

從經濟基本面看，前期降息、降準、化債等舉措漸次落地，積極因素積累增多，全年經濟社會發(fā)展主要目標任務將順利完成。對于明年，12月中央政治局會議首次提出“加強超常規(guī)逆周期調節(jié)”“全方位擴大國內需求”等表述，釋放了“更加積極有為”的鮮明政策信號；中央經濟工作會議要求提高財政赤字率，并明確抓好九項重點任務。市場機構普遍認為政策力度前所未有，預計明年國內消費需求持續(xù)擴大，房地產市場釋放更大潛力，資本市場信心不斷提振，經濟內生活力進一步增強，我國將繼續(xù)發(fā)揮世界經濟增長最大引擎作用。

從國際收支看，今年前11個月，我國進出口總值5.6萬億美元、在較高基礎上實現(xiàn)3.6%的同比增長，順差超8800億美元、創(chuàng)歷年同期新高。盡管外部貿易保護主義政策可能對明年出口形成一定拖累，但我國產品競爭力持續(xù)增強、貿易新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展、外貿伙伴多元化程度不斷提升，出口形勢料將保持韌性；同時我國持續(xù)推進高水平對外開放、優(yōu)化營商環(huán)境，預計更多外資將加大力度配置人民幣資產、來華興業(yè)布局，證券投資和直接投資將繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。

從儲備資產看，我國外匯儲備規(guī)模多年保持在3萬億美元以上，截至2024年11月外匯儲備余額32659億美元、較上年末增長近300億美元，充裕的儲備資產將成為抵御各類外部沖擊的壓艙石。

綜合來看，我國經濟基礎穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，內在有利因素可以對人民幣匯率形成堅實支撐，將有效抵御外部風險挑戰(zhàn)。

三、企業(yè)應強化風險中性理念

在外部不確定因素增多背景下，人民幣匯率雙向波動成為常態(tài)，企業(yè)應進一步強化風險中性理念，建立科學的匯率管理體系，堅持“保值”而非“增值”的匯率管理原則，合理安排資產負債幣種結構，運用適當?shù)膮R率衍生工具套保避險，科學防范市場波動對企業(yè)盈利的擾動，聚焦主業(yè)促進自身發(fā)展行穩(wěn)致遠。

在傳統(tǒng)年末結匯旺季，對于出口企業(yè)而言，目前人民幣匯率在7.2-7.3區(qū)間震蕩，價格中樞明顯優(yōu)于8-10月水平，賣匯獲得人民幣資金用于結算貨款、歸還融資或發(fā)放薪酬顯然更加有利。對于進口企業(yè)來說，不炒匯套利、根據真實需求穩(wěn)妥安排購匯節(jié)奏，才是防范匯率波動風險的正確之道。

編輯：馬萌偉