（來源：EB金工）

本周市場核心觀點與市場復(fù)盤

本周（2024.12.09-2024.12.13，下同）A股寬幅震蕩，主要寬基指數(shù)周度收跌。周五（2024.12.13，下同）市場大幅調(diào)整之下，主要寬基指數(shù)量能實現(xiàn)逆勢上漲，量能擇時指標紛紛觸發(fā)看多信號，日內(nèi)未能實現(xiàn)指數(shù)層面的“V”型反轉(zhuǎn)，后市量能指標有再度回落至謹慎區(qū)間的可能。資金面方面，ETF資金逆勢凈流入，主要流向大盤寬基方向。

本周中央經(jīng)濟工作會議閉幕，市場隨之出現(xiàn)的調(diào)整反映了部分交易主體對政策偏高的預(yù)期。伴隨靴子落地，市場交易節(jié)奏將重回圍繞風(fēng)險偏好變化以及基本面變化的博弈。市場風(fēng)險偏好改善背景下，A股慢牛格局不改；短期基本面數(shù)據(jù)的滯后或?qū)⑹袌鼋灰坠?jié)奏推向持續(xù)震蕩。中長線仍建議關(guān)注符合公司治理長期改善邏輯的央企板塊、關(guān)注現(xiàn)金流相對穩(wěn)健的紅利板塊。

本周市場各指數(shù)漲跌不一，上證綜指下跌0.36%，上證50下跌1.03%，滬深300下跌1.01%，中證500上漲0.15%，中證1000上漲0.08%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.40%，北證50指數(shù)下跌5.73%。

截至2024年12月13日，寬基指數(shù)來看，上證指數(shù)、上證50、滬深300、中證500、中證1000處于估值分位數(shù)“適中”等級，創(chuàng)業(yè)板指處于估值分位數(shù)“安全”等級。

中信一級行業(yè)分類來看，電力及公用事業(yè)、食品飲料處于估值分位數(shù)“安全”等級。

截面波動率來看，最近一周滬深300、中證500和中證1000指數(shù)成分股橫截面波動率環(huán)比上周上升，短期Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)。時間序列上來看，最近一周滬深300、中證500指數(shù)成分股時間序列波動率環(huán)比上周上升，Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)；中證1000指數(shù)成分股時間序列波動率環(huán)比上周小幅下降，Alpha環(huán)境減弱。

資金面跟蹤

機構(gòu)調(diào)研來看，本周受到機構(gòu)關(guān)注程度最高的前5大個股依次為匯川技術(shù)（290家）、穩(wěn)健醫(yī)療（136家）、渝農(nóng)商行（126家）、國投智能（67家）和萬潤新能（60家）。

本周港股通交易區(qū)間為2024年12月9日-2024年12月13日，南向資金凈流入211.16億港元，其中滬市港股通凈流入144.12億港元，深市港股通凈流入67.04億港元。

股票型ETF本周收益中位數(shù)為-0.95%，資金凈流入254.31億元。港股ETF本周收益中位數(shù)為0.43%，資金凈流出34.40億元?？缇矱TF本周收益中位數(shù)為-0.03%，資金凈流出5.80億元。商品型ETF本周收益中位數(shù)為1.36%，資金凈流入6.66億元。

本周核心觀點

本周（2024.12.09-2024.12.13，下同）A股寬幅震蕩，主要寬基指數(shù)周度收跌。周五（2024.12.13，下同）市場大幅調(diào)整之下，主要寬基指數(shù)量能實現(xiàn)逆勢上漲，量能擇時指標紛紛觸發(fā)看多信號，日內(nèi)未能實現(xiàn)指數(shù)層面的“V”型反轉(zhuǎn)，后市量能指標有再度回落至謹慎區(qū)間的可能。資金面方面，ETF資金逆勢凈流入，主要流向大盤寬基方向。

本周中央經(jīng)濟工作會議閉幕，市場隨之出現(xiàn)的調(diào)整反映了部分交易主體對政策偏高的預(yù)期。伴隨靴子落地，市場交易節(jié)奏將重回圍繞風(fēng)險偏好變化以及基本面變化的博弈。市場風(fēng)險偏好改善背景下，A股慢牛格局不改；短期基本面數(shù)據(jù)的滯后或?qū)⑹袌鼋灰坠?jié)奏推向持續(xù)震蕩。中長線仍建議關(guān)注符合公司治理長期改善邏輯的央企板塊、關(guān)注現(xiàn)金流相對穩(wěn)健的紅利板塊。

主要指數(shù)表現(xiàn)與熱點復(fù)盤

本周市場各指數(shù)漲跌不一，上證綜指下跌0.36%，上證50下跌1.03%，滬深300下跌1.01%，中證500上漲0.15%，中證1000上漲0.08%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.40%，北證50指數(shù)下跌5.73%。

從中信一級行業(yè)來看，本周漲幅最高的前5大行業(yè)依次為商貿(mào)零售、紡織服裝、消費者服務(wù)、輕工制造、傳媒；中信一級行業(yè)中振幅最高的前5大行業(yè)依次為商貿(mào)零售、傳媒、非銀行金融、消費者服務(wù)、紡織服裝。

從熱點概念來看，本周概念指數(shù)中表現(xiàn)最好的前5大概念依次為抖音平臺指數(shù)、乳業(yè)指數(shù)、預(yù)制菜指數(shù)、免稅店指數(shù)、PEEK材料指數(shù)；表現(xiàn)最差的5大概念依次為炒股軟件指數(shù)、最小市值指數(shù)、鋰電電解液指數(shù)、BC電池指數(shù)、HBM指數(shù)。

寬基指數(shù)和行業(yè)指數(shù)估值

截至2024年12月13日，寬基指數(shù)來看，上證指數(shù)、上證50、滬深300、中證500、中證1000處于估值分位數(shù)“適中”等級，創(chuàng)業(yè)板指處于估值分位數(shù)“安全”等級。

中信一級行業(yè)分類來看，電力及公用事業(yè)、食品飲料處于估值分位數(shù)“安全”等級。

量化情緒跟蹤

量能擇時

從量能擇時信號來看，截至12月13日，除北證50外，其余指數(shù)量能擇時信號均為看多觀點。

滬深300上漲家數(shù)占比情緒指標

強勢股往往具備較強的示范效應(yīng)，當市場情緒處于樂觀狀態(tài)時，強勢股的持續(xù)上行能為整個板塊帶來機會。我們可以通過計算指數(shù)成分股的近期正收益的個數(shù)來判斷市場情緒。當市場中正收益的股票逐步增多時，往往處于行情的底部。同理，當大部分股票都處于正收益狀態(tài)，情緒可能已經(jīng)過熱，未來有下跌風(fēng)險。

指標計算方法：

滬深300指數(shù)N日上漲家數(shù)占比 = 滬深300指數(shù)成分股過去N日收益大于0的個股數(shù)占比。

我們發(fā)現(xiàn)，該指標可以較快捕捉上漲機會；同時，由于選擇在市場過熱階段提前止盈離場，也會錯失市場持續(xù)亢奮階段的上漲收益。指標在對下跌市場的判斷也存在缺陷，難以有效規(guī)避下跌風(fēng)險。該指標最近一周環(huán)比下降，上漲家數(shù)占比高于60%，預(yù)計未來對滬深300指數(shù)保持看多觀點。

滬深300上漲家數(shù)占比擇時跟蹤

我們通過對指標進行兩次不同窗口期的平滑來捕捉指標變動情況，當短期平滑線大于長期平滑線時，說明指標正在上行，看多市場。當短期平滑線小于長期平滑線時，說明市場情緒正在拐頭向下，對市場持中性態(tài)度。

指標值處理及開平倉信號應(yīng)用：

（1）滬深300指數(shù)N日上漲家數(shù)占比并進行窗口期為N1和N2的移動平均，分別稱之為慢線和快線，其中N1>N2。

（2）當且快線>慢線時，看多滬深300指數(shù)。

其中N=230，N1=50，N2=35。從上漲家數(shù)占比指標來看，滬深300指數(shù)當前未處于情緒景氣區(qū)間。從動量情緒指標走勢來看，快線、慢線同步上升，快線處于慢線上方，預(yù)計在未來一段時間內(nèi)將維持看多觀點。

均線情緒指標

我們在報告《司空見慣敘指標——技術(shù)形態(tài)選股系列報告之五》中討論過八均線體系的使用方式——以指標區(qū)間對標的指數(shù)的趨勢狀態(tài)進行判斷。我們將八均線區(qū)間值處于1/2/3 時對八均線指標值賦值為-1，八均線區(qū)間值處于4/5/6 時對八均線指標值賦值為0，八均線區(qū)間值處于7/8/9 時對八均線指標值賦值為1。通過這種劃分，指標值狀態(tài)與HS300 的漲跌變化規(guī)律更加清晰。

1.指標計算方法

計算滬深300收盤價八均線數(shù)值，均線參數(shù)為8，13，21，34，55，89，144，233。

2.指標值處理及開平倉信號應(yīng)用

（1）計算當日滬深300指數(shù)收盤價大于八均線指標值的數(shù)量。

（2）當前價格大于八均線指標值的數(shù)量超過5時，看多滬深300指數(shù)。

從均線情緒指標來看，近期滬深300指數(shù)處于情緒景氣區(qū)間。

市場賺錢效應(yīng)觀察

橫截面波動率

截面波動率來看，最近一周滬深300、中證500和中證1000指數(shù)成分股橫截面波動率環(huán)比上周上升，短期Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)。近一個季度看，滬深300、中證500和中證1000指數(shù)橫截面波動率處于近半年中上分位點，Alpha環(huán)境較好。

時間序列波動率

時間序列上來看，最近一周滬深300、中證500指數(shù)成分股時間序列波動率環(huán)比上周上升，Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)；中證1000指數(shù)成分股時間序列波動率環(huán)比上周小幅下降，Alpha環(huán)境減弱。近一個季度看，滬深300、中證500、中證1000指數(shù)波動率處于近半年中上分位點，Alpha環(huán)境較好。

機構(gòu)調(diào)研跟蹤

本節(jié)僅統(tǒng)計有機構(gòu)投資者參與的調(diào)研?？紤]到調(diào)研日期與公告日期存在滯后關(guān)系，為保證機構(gòu)調(diào)研信息的及時性，本節(jié)僅以最近7日內(nèi)已公告的機構(gòu)調(diào)研事件為樣本，簡稱為“本周”。

本周（2024.12.07-2024.12.13，下同），機構(gòu)調(diào)研活動累計292場。從三地上市公司被調(diào)研次數(shù)來看，滬市上市公司累計被調(diào)研117次，深市上市公司累計被調(diào)研166次，北證上市公司累計被調(diào)研9次。

從被調(diào)研股票市值來看，市值小于等于100億、100億至200億、200億至500億以及大于500億的上市公司累計被調(diào)研160次、45次、52次和35次。

從調(diào)研類型來看，特定對象調(diào)研和其他為本周主要調(diào)研類型，占比分別為80.14%和10.96%。從機構(gòu)類型來看，投資公司、基金公司和證券公司的調(diào)研次數(shù)占比依次為6.6%、29.1%和49.9%。

從中信一級行業(yè)來看，本周電子、機械和基礎(chǔ)化工行業(yè)被調(diào)研次數(shù)較多，本周漲跌幅依次為0.30%、-0.69%和-0.73%。

從個股來看，本周受到機構(gòu)關(guān)注程度最高的前5大個股依次為匯川技術(shù)（290家）、穩(wěn)健醫(yī)療（136家）、渝農(nóng)商行（126家）、國投智能（67家）和萬潤新能（60家）。

股指期貨跟蹤

本周IF當月合約下跌0.99%，收于3935，收盤基差0.05%；IH當月合約下跌1.16%，收于2638，收盤基差0.00%；IC當月合約上漲0.55%，收于5998.2，收盤基差0.17%；IM當月合約上漲0.38%，收于6359，收盤基差0.06%。

本周各指數(shù)期貨主力合約貼水率環(huán)比上一交易周上升。IF當月合約近一季度平均每周基差變化0.01%，相比于近半年的0.02%環(huán)境變差。IH當月合約近一季度平均每周基差變化0.01%，相比于近半年的0.01%環(huán)境不變。IC當月合約近一季度平均每周基差變化0.03%，相比于近半年的0.03%環(huán)境不變。

南向資金跟蹤

本周港股通交易區(qū)間為2024年12月9日-2024年12月13日，南向資金凈流入211.16億港元，其中滬市港股通凈流入144.12億港元，深市港股通凈流入67.04億港元。

融資規(guī)模變化跟蹤

截至2024年12月6日，融資余額為18826.56億元，環(huán)比11月29日（18532.71億元）融資增加額為293.85億元。

ETF市場跟蹤

股票型ETF本周收益中位數(shù)為-0.95%，資金凈流入254.31億元。港股ETF本周收益中位數(shù)為0.43%，資金凈流出34.40億元?？缇矱TF本周收益中位數(shù)為-0.03%，資金凈流出5.80億元。商品型ETF本周收益中位數(shù)為1.36%，資金凈流入6.66億元。

寬基ETF方面，本周大盤主題ETF資金凈流入明顯，合計流入167.99億元。行業(yè)ETF方面，本周TMT主題ETF資金凈流入明顯，合計流入11.47億元。

抱團分離度跟蹤

構(gòu)造抱團基金組合可以幫助我們實時監(jiān)控基金抱團程度。具體來說，我們通過分離度指標作為基金抱團程度的代理變量。具體計算方式為抱團基金截面收益的標準差，如果抱團基金組合的截面收益標準差小，說明抱團基金表現(xiàn)趨同，抱團程度高，反之表示抱團正在瓦解。

截至2024年12月13日，基金抱團分離度周環(huán)比上周小幅下降。最近一周抱團股超額收益環(huán)比上周下降，抱團基金超額收益環(huán)比上周上升。

風(fēng)險提示：報告結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)存在不被重復(fù)驗證的可能。

詳見2024年12月15日發(fā)布的《震蕩或為年末市場主要特征——金融工程市場跟蹤周報20241215》