“短期貨幣政策可能是1月市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)?！?/p>

　　“今天收了幾顆蛋？”這是債基投資者開年以來的社交問候語。所謂的“蛋”，是指投資者持有基金的收益。

　　進(jìn)入2025年，在股市依舊震蕩的背景下，債市卻讓“收蛋人”喜笑顏開。數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日，中債-總財(cái)富（總值）指數(shù)開年以來上漲0.41%，同時(shí)，超過八成的債券型基金年內(nèi)斬獲正收益。若僅計(jì)算純債基金，正收益比例甚至逼近98%。

　　金鷹基金固定收益研究部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，近期一系列新增政策對(duì)債市壓制暫緩，在央行維護(hù)流動(dòng)性背景下，政府債發(fā)行并未對(duì)資金面產(chǎn)生明顯沖擊，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面未發(fā)生太大變化，債市環(huán)境仍較為積極。

　　“短期貨幣政策可能是1月市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)。”招商基金投研人士則告訴記者，在債市搶跑、提前定價(jià)下，需要關(guān)注監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示及市場(chǎng)較強(qiáng)的一致預(yù)期給債市帶來的不確定性，短期債市波動(dòng)或?qū)⒓哟?。策略方面，可考慮保持一定的久期水平，但杠桿水平不宜過高，以期提升持倉(cāng)的流動(dòng)性。

　　八成債基實(shí)現(xiàn)“開門紅”

　　開年以來，A股市場(chǎng)再度陷入震蕩態(tài)勢(shì)，上證指數(shù)三連陰一度跌至3200點(diǎn)之下。截至1月6日，上證指數(shù)報(bào)收3206.92點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)下跌4.32%。受市場(chǎng)回調(diào)影響，主動(dòng)權(quán)益類基金遭遇了明顯回撤。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日，主動(dòng)權(quán)益類基金（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）中，正收益產(chǎn)品的占比不到2%。與此同時(shí)，債市卻“歲月靜好”。在有可比數(shù)據(jù)的3757只債券型基金產(chǎn)品（不同份額合并計(jì)算，下同）中，有3068只年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益，占比超過八成。其中，收益最高的是博時(shí)上證30年期國(guó)債ETF，年內(nèi)回報(bào)為1.72%；匯安嘉鑫純債、匯安穩(wěn)裕A、東吳添瑞三個(gè)月定開A、華泰保興尊益利率債6個(gè)月持有A等產(chǎn)品回報(bào)均超過1.3%。

　　這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也讓不少債券基金投資者在社交平臺(tái)上曬出自己的“收蛋”情況。而所謂“收蛋”文化正是緣于此前債市的表現(xiàn)。在過去一年里，債市幾度走強(qiáng)，相關(guān)債基也收獲頗豐。截至1月3日，在有近一年數(shù)據(jù)的3729只債基中，平均收益率為4.77%，其中超過九成產(chǎn)品取得正收益，60只債基區(qū)間收益率在10%以上。

　　業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)下，部分債基的吸引力有所增加，資金涌入，規(guī)模增長(zhǎng)迅速。如鵬揚(yáng)中債30年期國(guó)債ETF近一年的累計(jì)回報(bào)為24.15%，是目前業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的債基，該基金最新規(guī)模為65.46億元，較2023年底的3.53億元增長(zhǎng)了17倍以上。

　　整體來看，截至2024年三季度末，全市場(chǎng)債基總規(guī)模從年初的9萬億元增長(zhǎng)至10.27萬億元，其中56.88%的債基規(guī)模同期有所增長(zhǎng)，出現(xiàn)規(guī)模逆襲的不乏迷你債基，如工銀瑞富一年定開、中金金合等產(chǎn)品規(guī)模甚至從0.1億元暴漲至20億元以上。

　　從增量角度來看，廣發(fā)雙債添利A三個(gè)季度增加了339.28億元，廣發(fā)7-10年國(guó)開行A、富國(guó)中債7-10年政策性金融債ETF、博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF同期增加200億元以上。此外，中銀純債A等16只產(chǎn)品則增加超過百億元。

　　至此，百億規(guī)模的債基數(shù)量增至137只，其中，廣發(fā)招財(cái)短債A、南方7-10年國(guó)開債A、易方達(dá)穩(wěn)悅120天滾動(dòng)持有短債A、華夏穩(wěn)享增利6個(gè)月滾動(dòng)A、創(chuàng)金合信雙季享6個(gè)月持有A等產(chǎn)品規(guī)模均擴(kuò)張10倍以上。

　　短期債市波動(dòng)或?qū)⒓哟?/p>

　　債市為何實(shí)現(xiàn)“開門紅”？這波行情接下來又會(huì)如何發(fā)展？在業(yè)內(nèi)人士看來，權(quán)益市場(chǎng)下跌，“股債蹺蹺板”效應(yīng)明顯，疊加年初機(jī)構(gòu)配債力量較強(qiáng)、貨幣政策適度寬松定調(diào)等原因，債市加速“搶跑”。

　　民生證券分析師譚逸鳴表示，央行支持性的貨幣政策立場(chǎng)未改，貨幣寬松預(yù)期仍在。雖然近期央行再度關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)構(gòu)買債行為，注重引導(dǎo)收益率曲線形態(tài)，但從央行操作與政策表述來看，當(dāng)前仍堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)。

　　譚逸鳴還認(rèn)為，機(jī)構(gòu)負(fù)債端資金穩(wěn)定，年初配債力量仍較強(qiáng)。例如2024年11月下旬以來，基金配債節(jié)奏明顯加速，隨著基金申購(gòu)上升，2025年初繼續(xù)加大買債力度，推動(dòng)債市行情。此外，跨年后“開門紅”保費(fèi)流入帶來的配置需求，一定程度起到債市“穩(wěn)定器”作用。

　　“跨年配置行情的布局加強(qiáng)了債市的做多動(dòng)能?！鄙虾Ｒ晃还淌栈鸾?jīng)理認(rèn)為，從機(jī)構(gòu)行為來看，有利于利率震蕩下行。“當(dāng)前債市整體供需矛盾仍然存在，信貸擴(kuò)張乏力，大規(guī)?；瘋鶎?dǎo)致城投債利率下行，資產(chǎn)荒問題較為普遍。當(dāng)前流動(dòng)性充裕，許多資金等著調(diào)整配置，盡管政府債發(fā)行提速，但并未有效緩解資產(chǎn)荒。”

　　前述招商基金投研人士認(rèn)為，短期貨幣政策可能是1月市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)?！?月作為繳稅大月且受春節(jié)取現(xiàn)及政府債供給壓力等因素的影響，資金面可能會(huì)受到一定的擾動(dòng)。但因前期對(duì)于貨幣政策的定調(diào)，市場(chǎng)從11月開始對(duì)降息降準(zhǔn)有一定的期待，且將期待平移到1月份?！彼f。

　　前述固收基金經(jīng)理預(yù)計(jì)，2025年債市將繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)，貨幣政策寬松和資產(chǎn)荒是利好，潛在利空是供給及行情的部分透支。在經(jīng)濟(jì)震蕩恢復(fù)和貨幣寬松背景下，股債延續(xù)雙牛的可能性仍然較大。

　　“債市做多情緒下，10年期國(guó)債連續(xù)突破關(guān)鍵點(diǎn)位，短期內(nèi)利率債下行空間或有所縮減，信用債行情或仍將持續(xù)?！鼻笆鼋瘊椈鸸淌杖耸空J(rèn)為，長(zhǎng)期看，資金中樞或隨政策利率調(diào)降、降準(zhǔn)等進(jìn)一步下移，但建議控制久期，適當(dāng)止盈。