專題：2024金麒麟分析師大會(huì)：資本市場(chǎng)奧斯卡！數(shù)百位大佬齊聚，機(jī)構(gòu)稱中國(guó)股市上漲空間相當(dāng)大

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　　在2024年12月5日舉行的新浪財(cái)經(jīng)分析師大會(huì)上，長(zhǎng)江證券黨委副書記、總裁劉元瑞發(fā)表主旨演講《行不由徑，長(zhǎng)短相形》。

　　他指出，券商營(yíng)收的集中度在整個(gè)行業(yè)中非常高，行業(yè)資源正向龍頭企業(yè)集中，這一現(xiàn)象符合各行業(yè)發(fā)展的基本規(guī)律。

　　劉元瑞提到，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，券商的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入集中度同樣很高。受近兩年市場(chǎng)行情影響，投資業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)將在2024年底出現(xiàn)增長(zhǎng)。他強(qiáng)調(diào)，研究所的收入通常歸入券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)條線收入中。

　　在分倉(cāng)傭金市占率方面，劉元瑞展示了今年上半年前5名市占率的提升，而6-10名和11-20名市占率卻在下降。從2020年開(kāi)始，前20名的分倉(cāng)市占率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。他分析，今年上半年市場(chǎng)行情整體不佳，但在過(guò)去四五年中，傭金市占率被21名到50名的券商逐漸蠶食。

　　劉元瑞認(rèn)為，這一現(xiàn)象的原因主要有兩個(gè)方面：首先是周期性問(wèn)題，券商業(yè)務(wù)與公募基金和資管行業(yè)緊密相關(guān)，整個(gè)行業(yè)都在經(jīng)歷周期性回落，尤其是投行業(yè)務(wù)條線的收入回落更為顯著。其次是研究業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)性，它是所有券商主營(yíng)業(yè)務(wù)中最分散、競(jìng)爭(zhēng)最激烈的領(lǐng)域。前20名的分倉(cāng)傭金市占率目前占60%左右，而其他業(yè)務(wù)的集中度均不低于80%。

　　劉元瑞強(qiáng)調(diào)，這一現(xiàn)象揭示了分析師所處的內(nèi)卷化競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)。由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，難免會(huì)出現(xiàn)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的情況。他呼吁分析師們珍惜自己的職業(yè)生涯，盡管合規(guī)問(wèn)題不多，但行業(yè)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)中有一半以上是由分析師帶來(lái)的。他強(qiáng)調(diào)，分析師們務(wù)必要珍惜自己的職業(yè)生涯，維護(hù)行業(yè)的健康發(fā)展。

　　劉元瑞就中國(guó)與美國(guó)在上市公司數(shù)量、分析師人數(shù)以及資管機(jī)構(gòu)規(guī)模等方面進(jìn)行了深入比較，并對(duì)中國(guó)證券研究的價(jià)值變現(xiàn)和未來(lái)發(fā)展提出了見(jiàn)解。

　　劉元瑞指出，中國(guó)的上市公司數(shù)量已經(jīng)接近美國(guó)，如果將港股上市的A股公司計(jì)算在內(nèi)，數(shù)量甚至超過(guò)了美國(guó)本土上市公司。然而，盡管上市公司數(shù)量眾多，中國(guó)的分析師人數(shù)卻明顯不足，與美國(guó)市場(chǎng)相比存在較大差距。他進(jìn)一步提到，中美資管機(jī)構(gòu)在數(shù)量上中國(guó)占優(yōu)，但在規(guī)模上卻遠(yuǎn)不及美國(guó)，導(dǎo)致單家傭金賣方和分析師的數(shù)量與美國(guó)相比存在近一倍的差距。劉元瑞強(qiáng)調(diào)，盡管市場(chǎng)上分析師眾多，總體而言仍然不足。

　　長(zhǎng)江證券整理的數(shù)據(jù)顯示，截止2024Q1，中美上市公司數(shù)量均在5000多家左右，但美國(guó)的分析師數(shù)量7263人，中國(guó)4642人，美國(guó)是中國(guó)1.6倍；美國(guó)有賣方研究機(jī)構(gòu)143家，中國(guó)有66家，美國(guó)是中國(guó)的2.2倍；機(jī)構(gòu)傭金方面，美國(guó)約514億元人民幣，中國(guó)約168億元，美國(guó)是中國(guó)的是3.1倍。

　　在研究?jī)r(jià)值變現(xiàn)方面，劉元瑞認(rèn)為中國(guó)A股市場(chǎng)存在不足。他指出，市值小于300億的公司交易占比遠(yuǎn)高于美國(guó)，而高市值公司的市場(chǎng)交投并不活躍。這一現(xiàn)象與機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上喪失話語(yǔ)權(quán)有很大關(guān)系。

　　談及海外傭金情況，劉元瑞表示，這是中國(guó)未來(lái)發(fā)展的方向。他對(duì)中國(guó)研究機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為中國(guó)至少有能力與世界上最好的研究機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)。